盾构机：拿下全球七成份额之后，地下工程之王的新周期

定义：盾构机（广义含硬岩掘进机 TBM）是集机械、电气、液压、传感、信息技术于一体的大型隧道掘进专用装备，一边切削地层一边支护成型，是地铁、水利、跨江海隧道和深地工程的核心装备。中国已占全球约七成市场份额，产业焦点正从国产替代切换到雅下水电、抽水蓄能、深地经济与高端出海的新需求周期。

说明：本文基于产业研究资料、中铁工业与铁建重工 2025 年年度报告、科技日报、海关总署与中国工程机械工业协会出口数据、新华社等公开信息整理，仅供研究学习，不构成投资建议。

TL;DR · 一句话结论

盾构机是”地下工程之王”：一台几千吨的定制装备，一边掘进一边支护，决定了地铁、引水隧洞、跨江海隧道能不能打得通、打得快。 中国已占全球约 70% 市场份额，产品出口 50 余个国家和地区，中铁工业产销量连续 9 年世界第一（科技日报 / 公司年报，2025-2026）。 但 2025 年报揭示行业正处需求切换空窗期：中铁工业归母净利同比下滑 22.78%，铁建重工基本持平，城轨老需求放缓、雅下水电等新需求尚未进入交付高峰（公司年报，2026）。 下一程看四条增量线：雅下水电 TBM（2026 年二三季度招标窗口）、抽水蓄能与国家水网、深地经济、欧洲中东高端出海。 A 股映射：整机双寡头（中铁工业、铁建重工）+ 核心零部件国产化（恒立液压、新强联、博云新材等）；核心风险是基建投资退坡、订单节奏低于预期、出口高基数回落。

一、这是什么：一边吃土一边砌墙的”钢铁穿山甲”

定义：盾构机（广义含硬岩掘进机 TBM）是集机械、电气、液压、传感、信息技术于一体的大型隧道掘进专用装备。它在地下一边用旋转刀盘切削地层，一边用盾壳支护住还没砌好衬砌的隧道，同时在尾部拼装预制管片形成永久隧道结构，实现”掘进、出渣、支护、成型”四件事同步完成。

通俗理解：传统钻爆法挖隧道像”打洞+补墙”两步走，盾构机则像一只钢铁穿山甲——头部啃土、身体撑洞、尾巴砌墙，整台机器就是一座移动的地下工厂。一台超大直径盾构机长度可达百余米、重量数千吨，单台价格从中小直径的数千万元到超大直径的数亿元不等，被称为”工程机械之王”（行业公开资料，2025）。

按适应地层和稳定开挖面的方式，主流机型分三类：

一台盾构机的核心子系统，也是产业链投资研究的地图：

理解盾构机生意的关键一句话：它不是标准品，而是”一洞一机”的定制装备——地质勘察数据决定机型设计，交付周期以年计，订单和重大工程强绑定。

二、起源与发展历程：从泰晤士河到秦岭，再到全球七成份额

盾构工法的起点在 19 世纪的伦敦：1818 年布鲁内尔取得盾构专利，1825 年用矩形盾构开挖泰晤士河隧道，人类第一次在软土江底打通隧道。此后近两百年，技术沿四个代际演进（行业技术资料，2025）：

中国的故事浓缩成三个阶段：

1. 受制于人（1963-2001）：国内长期以钻爆法为主，自研盾构停留在试验层面。上世纪 90 年代修秦岭铁路隧道，进口两台德国 TBM 花费约 7 亿元，设备维修还要看外方脸色——这段”天价买机”经历成为后来举国攻关的起点（公开报道，2026）。
2. 消化吸收（2002-2008）：2002 年盾构机关键技术列入国家 863 计划，依托中铁隧道局等单位组建研发团队；2008 年首台具有自主知识产权的复合式盾构”中国中铁 1 号”下线，实现从 0 到 1。
3. 反超与出海（2009 至今）：依托国内地铁建设的巨量工程练兵，国产盾构快速迭代。到 2025 年，国产化率超过 95%，中国占全球约 70% 市场份额，中铁工业盾构机/TBM 产销量连续 9 年世界第一、累计出厂超 1700 台，产品出口 50 余个国家和地区（科技日报 / 公司年报，2025-2026）。

有意思的注脚是：曾经的老师、德国海瑞克后来在广州南沙建了大型生产基地——全球盾构产业的重心，已经实实在在迁到了中国。

三、行业本质：定制装备 + 耗材后市场的订单生意

盾构机不是消费品也不是标准工业品，它的商业模式可以拆成三层。

1. 整机：一洞一机的定制订单

每台盾构机都按具体隧道的地质、直径、埋深定制设计，签订单到交付通常 8-14 个月，收入确认滞后于订单。整机毛利率处于工程机械行业中上水平——铁建重工近年毛利率保持在 30% 左右，显著高于挖掘机等同质化品类，靠的是定制化和技术壁垒（公司财报，2025）。这决定了研究这个行业要盯”新签合同额”而不是当期收入，订单是最靠谱的领先指标。

2. 耗材与服务：刀具是”剃须刀片”

刀盘上的滚刀、刮刀在硬岩中磨损极快，掘进数百米就要换刀，是典型的”剃须刀+刀片”模式；此外还有密封件、油脂、管片配套等持续消耗。国内盾构机保有量已达数千台，耗材、维保、再制造构成可观的后市场，且毛利率一般高于整机（产业链公开梳理资料，2025）。再制造是新看点：中铁装备再制造的盾构机 2025 年已在意大利完成掘进任务，旧机翻新出口打开了二手设备价值链（公开报道，2025）。

3. 施工与租赁：设备与工程绑定

盾构机的买家高度集中：国铁集团、中国中铁、中国铁建、中国交建等大型基建央企及专业租赁商。整机厂又多隶属于施工央企（中铁工业属中国中铁、铁建重工属中国铁建），“施工需求内生化”是中国厂商快速迭代的独特优势——自家工程就是试验场，这也是海外对手难以复制的体系能力。

一句话概括行业本质：上游看核心部件国产化的成本曲线，中游看重大工程订单节奏，下游看基建投资的方向切换。

四、产业链全景

盾构机产业链可以概括为：特种材料/核心零部件 → 整机设计制造 → 隧道施工应用 → 耗材维保与再制造。

上游：核心零部件与材料

上游最值得单独讲的是主轴承——盾构机的”心脏”，直径大、载荷极高，长期被德国罗特艾德、舍弗勒、瑞典 SKF 等垄断。国产突破的标志性事件是大冶特钢参与研制的直径 8.61 米主轴承：全球最大直径、单体 62 吨、轴向承载力 10 万千牛，配套 18 米级超大盾构（公开报道，2025）。不过批量装机验证仍在推进中，这是国产化最后的硬骨头，也是观察零部件公司业绩兑现的核心节点。

中游：整机制造

国内呈”双寡头 + 第三极”格局：中铁工业（旗下中铁装备）、铁建重工、中交天和三家合计占国内市场八成以上，其余隧道股份、中信重工、山河智能等在细分领域错位竞争（中国工程机械工业协会掘进机械分会，2024）。

下游：施工应用

需求按场景分五块：城市轨道交通（传统基本盘）、水利水电与引调水（增长最快）、铁路公路隧道（川藏铁路等）、市政管廊与矿山、海外工程。客户集中于基建央企，采购决策与国家重大工程规划直接挂钩。

后市场：耗材、租赁与再制造

刀具更换、设备租赁（中小施工企业以租代购）、旧机再制造出口，构成整机销售之外的第二收入曲线。

五、供需格局：总量见顶回落，结构切换进行时

先看总量。行业公开口径显示，中国盾构机市场规模 2024 年约 400 亿元、2025 年约 450 亿元，中国年产量约 700 台上下，占全球年销量（约 800 台量级）的绝大部分（行业研究资料，2026）。注意：部分市场报告给出的”2030 年千亿规模”预测口径混杂，需谨慎采信。

真正重要的是需求结构的切换：

供给端，中铁装备郑州基地、铁建重工长沙第二产业园扩产后行业产能充裕，公开梳理口径的行业总产能已明显高于当前年需求（行业研究资料，2025）。这意味着行业不缺产能、缺订单——供需的矛盾焦点在需求侧的工程节奏，而非产能瓶颈。

供需结论一句话：总量平台期、结构切换期——谁绑定了水电、抽蓄、深地和海外的新需求，谁就拿到下一轮增长的门票。

六、竞争格局：国内双寡头锁定，全球三极竞争

国内格局高度集中且稳定。中国工程机械工业协会掘进机械分会数据显示，2023 年中铁工业、铁建重工、中交天和三家市占率分别为 39.4%、33.8% 和 14.1%，合计 87.3%（中国工程机械工业协会掘进机械分会，2024）。

中铁工业（600528）

规模冠军：盾构机/TBM 产销量连续 9 年世界第一，累计订单超 1700 台，形成”大、小、异”全断面、全地质系列产品。年报披露其在水利水电工程建设领域市占率超过 60%、抽水蓄能电站领域约 80%、非煤矿山 85%，海外市场占有率超 20%，产品销至意大利、德国、澳大利亚、加拿大等 30 余个国家（公司年报，2026）。

铁建重工（688425）

技术与盈利质量见长：全球隧道工程装备制造商 5 强榜首（公司口径），高原型 TBM 优势突出，深度绑定雅下水电等极端工况项目；毛利率约 30% 领先同业，2025 年归母净利 14.83 亿元 反超营收规模近三倍于己的中铁工业（公司年报，2026）。产品出口 50 多个国家，对意大利已批量交付第 11、12 台掘进机（公开报道，2026）。

中交天和

中国交建旗下，超大直径特色鲜明：研制了国产最大直径 16.66 米”沧渊号”，承担海太长江隧道左线，海外在孟加拉国、马来西亚等”一带一路”项目有斩获（公开报道，2025）。

全球三极

放眼全球，行业呈中德日三极：中国阵营以”全谱系产品+成本+交付速度”占据约七成份额；德国海瑞克坚守超高端定制与全生命周期服务；日本厂商聚焦微型盾构和特殊地质定制（科技日报，2025）。值得警惕的信号是：在 2025 年部分东南亚轨交招标中，日本厂商靠”双模盾构+本地化组装”拿下多数硬岩订单——中国厂商的领先并非不可挑战（科技日报，2025）。

七、生命周期与周期性：成熟期装备的需求接力赛

盾构机行业在中国已进入成熟期，周期性主要来自三层：

1. 基建投资大周期

盾构机需求与基建资本开支强相关。2015-2021 年城轨大建设是上一轮需求主升浪；随着城轨审批收紧、地方财政承压，2023 年以来传统需求明显降温。两大龙头 2025 年报是最直接的证据：中铁工业新签合同额 443.96 亿元、同比下降 7.79%，营收下降 4.53%；铁建重工营收基本持平、掘进机板块新签 63.72 亿元被公司描述为”行业调整期有力支撑基本盘”（公司年报，2026）。

2. 工程节奏的脉冲性

单个超级工程动辄数十台采购量，招标窗口集中，造成订单的脉冲式波动。雅下水电 2026 年二三季度招标窗口就是下一个典型脉冲（券商研究/公开报道，2026）。

3. 耗材平滑器

刀具等耗材需求跟随保有量和开工强度，相对平稳，是产业链中周期性最弱的一环——这也是为什么行业下行期，市场反而更愿意给耗材和后市场环节估值溢价。

生命周期判断：整机总量已过峰值平台，但”需求接力”决定了行业不是简单衰退——城轨退、水电进，国内稳、海外扩，深地、深海等远期场景还在孕育。周期研究的核心是判断新需求接力的时点和力度。

八、政策与监管环境：从交通强国到深地专项

盾构机的需求本质上是政策规划的函数，四条政策线最关键：

1. 交通强国与铁路规划：《交通强国建设纲要》及中长期铁路网规划支撑城际铁路、高原铁路隧道需求；城轨方面，国家发改委 2021 年以来收紧新一轮城轨审批，直接造成传统需求降温——政策既是油门也是刹车。
2. 国家水网：《国家水网建设规划纲要》部署跨流域引调水工程群，引水隧洞是 TBM 最对口的应用；叠加抽水蓄能中长期发展规划的电站核准放量，水利水电已成为盾构/TBM 增长最快的下游（公开政策文件/公司年报，2023-2026）。
3. 重大工程直接拉动：雅鲁藏布江下游水电工程 2025 年 7 月 19 日开工，总投资约 1.2 万亿元，截弯取直、隧洞引水的方案使 TBM 成为核心装备（新华社/公开报道，2025）。
4. 深地战略：深地国家科技重大专项 2026 年度指南部署 10 个方向 28 项任务，聚焦深部探测与智能装备；自然资源部提出抢占深海、深地新兴产业标准化制高点，市场将其解读为继低空经济、深海经济之后的新赛道，盾构/竖井掘进装备是深地空间开发的基础工具（自然资源部/证券时报，2025-2026）。

监管层面无特殊准入壁垒，但产品事实上被央企体系和重大工程业主的合格供应商名录筛选，新进入者极难突破——政策红利和体系壁垒是一体两面。

九、技术变革与未来演进：更大、更深、更聪明

超大直径：16 米级俱乐部

超大直径是技术皇冠。国产 16 米级机型已批量落地：16.07 米”京华号”、16.64 米”江海号”、16.66 米”沧渊号”相继投入超级工程。“江海号”2025 年 4 月始发掘进海太长江隧道，2026 年 5 月在江底 75 米最深点创下国产超大盾构水下掘进最深纪录，7 月掘进突破 6730 米（新华社/中国铁建，2026）。配套的 8.61 米全球最大直径主轴承同步国产化，补上”心脏”短板（公开报道，2025）。

极端环境：高原与深水

高原型 TBM 要在低温、低氧、强岩爆（岩石强度 200-300MPa）条件下长距离掘进，铁建重工、中铁工业为川藏铁路、雅下水电开发的专用机型是全球独一档的需求场景（公开报道，2025）。深水方向，汕头湾海底隧道”永平号”在约 1 兆帕水压下穿越多条断层，验证了高水压密封与掘进控制能力（公开报道，2025）。

智能化：从经验驱动到数据驱动

中铁隧道局”智能掘进脑”系统实现掘进参数自决策、姿态自巡航，创造单月掘进 718 米纪录，无人化掘进开始常态化应用；中交天和为”兴业号”构建数字孪生管控平台，1 秒内完成刀盘扭矩、推进速度等关键数据采集分析（公开报道，2025）。智能化的产业意义不只是效率：它把老师傅的经验变成算法资产，缓解行业高端人才断层——中国工程机械工业协会报告提示，到 2030 年行业技术人才缺口可能达 30 万人（科技日报，2025）。

绿色化与再制造

永磁同步电机替代异步电机、能源管理系统降低空载能耗，电驱/混动机型能耗较传统方案降低 15%-25%，适配欧盟 CE 认证要求（行业研究资料，2025）；再制造旧机出口欧洲已有首单落地，延长设备生命周期的同时打开存量价值。

十、产业进程：国内 vs 海外

国内：国产替代基本完成，卷向纵深

整机国产化率超 95%，进口替代战役基本结束。当前推进的是纵深三件事：核心部件（主轴承、高端液压件、密封）从”能用”到”批量好用”；智能化从示范工程到标配；产能从规模扩张转向高端化和服务化（行业研究资料/公开报道，2025）。

海外：高端市场突破与增速波动并存

出口是最有故事性的一条线，2024-2025 年呈现”高增长后回落”：

• 海关口径下，凿岩掘进类设备 2024 年出口额同比增速超 50%；但 2025 年上半年该品类出口 6.5 亿美元、同比下降 9.6%，是工程机械各品类中降幅最大的，主因盾构机对欧洲出口回落（海关总署/中国工程机械工业协会，2025）。
• 高端市场突破仍在密集落地：铁建重工向意大利批量交付第 11、12 台掘进机（福尔泰扎铁路隧道），2025 年 9 月下线出口欧洲最大直径 12.49 米盾构机赴罗马尼亚；中铁装备”Olivera”号 2025 年 7 月在葡萄牙里斯本贯通，是中国出口伊比利亚半岛首台盾构；两台 15.7 米机型赴澳大利亚西部港湾项目，刷新中国出口盾构直径纪录（新浪财经/公开报道，2025-2026）。
• 中铁工业 2025 年海外主营收入 35.5 亿元、同比增长 96.17%，占营收比重提升至 12.8%——出口订单向收入的转化正在加速，且海外毛利率更高（公司年报，2026）。

判断

出口的正确打开方式是”看订单质量而非单年增速”：欧洲发达国家市场的批量复购（意大利 12 台）比一次性大单更能说明竞争力迁移。短期出口增速受高基数和欧洲需求波动影响，中期”一带一路+欧洲高端”双轮驱动的方向未变。

十一、中外龙头对比：海瑞克 vs 中国双雄

两点引申判断：

第一，中外竞争的主战场已从”产品性能”转到”体系能力”。中国厂商的真正护城河不是单机参数，而是”施工央企 + 整机厂 + 部件集群”的垂直体系——设计迭代周期短、工程反馈闭环快，这是海瑞克作为独立设备商难以复制的。

第二，追赶者变成领跑者之后，短板性质改变了。以前缺的是”造不出”，现在缺的是”最后 5% 的可靠性”——主轴承长寿命批量验证、高端密封、智能化软件生态。这些环节替代进度直接决定行业利润率天花板，也是 A 股零部件公司的价值锚。

十二、财务特征与公司横向对比

双寡头 2025 年报对照

两组数字对照出行业的真实画像（数据均引自公司 2025 年年度报告，2026）：收入端调整、订单端分化——中铁工业总新签下滑但隧道装备逆势增 6.98%，铁建重工特种装备新签同比增超 40%，说明”盾构+新场景”仍是增长引擎，拖累来自钢结构、道岔等传统业务。另一个细节是铁建重工以中铁工业约三分之一的收入体量赚到了更多净利润，印证掘进机专业化模式的盈利质量更高。

产业链 A 股公司映射

财务共性提示：整机厂应收账款偏重（业主为央企/政府平台，回款周期长）、存货中在制设备占比高；零部件公司弹性大但需逐一核对盾构收入占比——“名字沾盾构”和”利润表里有盾构”是两回事。

十三、关键跟踪指标

高频跟踪

• 雅下水电 TBM 招标进展：2026 年二三季度是关键窗口，中标份额直接改写整机厂订单预期（券商研究/公开报道，2026）。
• 两大龙头季度新签合同额与掘进机板块拆分（订单先行于收入约一年）。
• 海关凿岩掘进类设备月度出口额，验证欧洲/中东需求恢复。
• 抽水蓄能电站核准与开工数量。

领先指标

• 国家水网重大引调水项目可研批复节奏。
• 城轨新一轮建设规划审批是否松动（传统基本盘的期权）。
• 深地经济政策细则与深地专项项目落地（远期需求的定价起点）。
• 主轴承等核心部件批量装机验证进展（利润率天花板变量）。

一票否决指标

• 雅下等超级工程 TBM 招标大幅推迟或规模显著低于预期。
• 龙头新签合同额连续两年双位数下滑，且海外无法对冲。
• 欧美对中国盾构设备设置准入壁垒或发起贸易调查。

十四、A 股炒作逻辑

盾构机在 A 股的题材属性极强，四条叙事主线：

交易特征：盾构机板块的行情几乎都由”超级工程事件”驱动——雅下开工当周相关标的批量异动即是典型。这类脉冲行情的持续性取决于订单能否落地为业绩，历史经验是”开工炒预期、招标炒兑现、交付看业绩”。鉴别真伪弹性的标准照旧：查盾构相关收入占比和在手订单，避免为纯概念支付溢价。

十五、最新边际变化与催化剂

1. 雅下水电开工，招标窗口临近（2025 年 7 月开工，2026 年二三季度招标） 影响：总投资约 1.2 万亿元的世纪工程进入设备采购期，券商测算 TBM 需求约 25 台以上、约 50-100 亿元，高原型技术领先者最受益（新华社/券商研究，2025-2026）。

2. 双寡头 2025 年报落地，行业调整期确认（2026 年 3 月披露） 影响：中铁工业净利下滑 22.78%、铁建重工基本持平，市场对”需求空窗期”充分定价；隧道装备新签逆势增长和海外收入近翻倍是报表里的积极信号（公司年报，2026）。

3. 深地经济进入政策视野（2025 年 10 月起） 影响：自然资源部提出抢占深地产业标准化制高点，深地专项 2026 年度部署 28 项任务，竖井掘进机、超深地下空间装备打开远期叙事空间（证券时报/自然资源部，2025-2026）。

4. 出口高基数回落与高端突破并存（2025 年） 影响：上半年凿岩掘进类出口同比下降 9.6%，但意大利批量交付、罗马尼亚 12.49 米、葡萄牙首台等欧洲订单密集落地，中铁工业海外收入同比增 96.17%——量的波动与质的提升同时发生（海关总署/公司年报，2025-2026）。

5. 超大直径与国产主轴承持续破纪录（2025-2026 年） 影响：“江海号”江底 75 米最深点纪录、8.61 米主轴承等标志性突破，强化”技术领跑”叙事，为高端出海和深地深海场景背书（新华社/公开报道，2026）。

十六、多空分歧与投资含义

看多的理由

• 雅下水电、国家水网、抽水蓄能构成确定性强的新需求接力，2026 年招标窗口是可预期的订单催化（券商研究，2026）。
• 全球约 70% 份额 + 欧洲高端市场批量复购，出口从量到质的升级刚开始，海外毛利率更高（科技日报/公司年报，2025-2026）。
• 深地经济、深海隧道等远期场景尚未定价，盾构/竖井装备是刚性入口。
• 双寡头格局稳定，价格战风险低于一般工程机械；耗材后市场随保有量稳定增长。
• 核心部件国产化打开整机降本和零部件公司的双重空间。

看空的理由

• 城轨基本盘退坡是趋势性的，新需求体量能否完全对冲存疑——两龙头 2025 年收入、订单已现下滑（公司年报，2026）。
• 雅下 TBM 需求测算区间大（25 台到上百台的口径都有），招标节奏和单台价值存在低于预期风险。
• 出口对欧洲高基数回落，2025 年上半年该品类出口降幅居工程机械之首（海关总署，2025）。
• 整机厂应收账款重、回款依赖地方财政与央企资本开支，现金流质量受制于人。
• 东南亚等市场遭遇日本厂商差异化竞争，全球份额并非高枕无忧（科技日报，2025）。

投资含义

盾构机是”格局极好 + 需求切换”的组合：格局给底线，切换定弹性。风险收益比最好的位置在两类标的上——绑定雅下/抽蓄等新需求且有订单验证的整机龙头，以及核心部件国产化有实质突破证据的零部件公司。纯粹的概念联动标的（收入占比低于 10% 的”沾边股”）建议只作事件交易看待。行业性的估值重估需要等待新签合同额拐点确认。

十七、核心结论与展望

一句话总结：盾构机是中国高端装备最彻底的一次逆袭——从重金进口两台德国 TBM 起步，到拿下全球七成份额；但登顶之后的问题变了：老需求（城轨）在退，新需求（水电、抽蓄、深地、出海）在接，2026 年雅下招标是检验接力成色的第一考。

未来一年，行业重点变量是雅下水电 TBM 招标的规模与份额分配、两大龙头新签合同额能否企稳回升、海关出口数据是否走出高基数回落，以及深地经济政策细则的落地程度。

未来三年，行业可能形成三条主线：

1. 超级工程装备化：雅下、川藏、国家水网把高原型 TBM 和超大直径盾构变成长周期订单池。
2. 高端出海纵深化：从”一带一路”性价比订单升级为欧洲发达市场批量复购，再制造和本地化服务网络成为第二增长曲线。
3. 深地深海期权兑现：深地专项、深海隧道从概念走向工程立项，竖井掘进、耐高压装备打开全新品类。

值得持续跟踪的 5 个变量：雅下 TBM 招标结果、龙头新签合同额、凿岩掘进类出口额、抽水蓄能核准节奏、主轴承批量验证进展。

信息来源：公开资料整理，仅供学习研究，不构成投资建议。

产业链全景速查

多空分歧

看多核心论点： 中国占全球约 70% 份额、双寡头格局稳固；雅下水电（总投资约 1.2 万亿元）、抽水蓄能、国家水网构成新需求接力，2026 年招标窗口临近；欧洲高端市场批量复购叠加中铁工业海外收入同比增 96.17%，出口从量到质升级（科技日报/公司年报/新华社，2025-2026）。

看空核心论点： 城轨基本盘趋势性退坡，两龙头 2025 年收入与新签已现下滑；雅下 TBM 需求测算口径分歧大、招标节奏或低于预期；2025 年上半年出口同比下降 9.6% 居工程机械降幅之首，应收账款与回款质量承压（公司年报/海关总署，2025-2026）。

我的立场： 中性偏多。格局给底线、需求切换定弹性，重点看雅下招标兑现 + 新签合同额拐点 + 核心部件批量验证三条可验证主线；优选有订单证据的整机龙头和有装机验证的零部件标的，回避盾构收入占比过低的纯概念联动股。

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